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金枫酒业:经营仍在调整,期待新品上市

发布时间:2014-11-06    研究机构:东方证券

核心观点。

公司黄酒经营仍处于调整期。

公司单三季度销售同比增长4.7%,归属于母公司净利润同比下滑45%,1-9月份销售同比下滑3%,业绩同比下滑16%。与白酒不同,三公消费打压下,黄酒的销售产品结构并未降级,即单价维持稳定,但由于外出就餐频次减少,以及经销商资金压力加大,黄酒消费量下滑明显,影响销售。我们预计四季度公司黄酒业务压力依然较大。

料酒有望年底上市。

我们预计公司的料酒年底有望上市。料酒与黄酒基酒相同,黄酒企业进军料酒业务具备先天优势,且作为主要的调味料,料酒消除了黄酒当前无法突破的区域性及季节性的制约,运作得当销量弹性更大。金枫的料酒将采用全新子品牌经营,从而减少对原有饮用黄酒品牌定位的影响;或将首先在上海商超上市,借助集团的渠道资源。

带气泡黄酒有望明年上市。

考虑到今年经营压力大,从费用控制角度,公司带气泡的黄酒或将明年上市。

这将是黄酒产品的一大创新,或将突破传统黄酒度数高,难入口,目标消费者老化等瓶颈,符合当前酒水消费低度化,创新跨界的潮流。

财务预测与投资建议。

由于今年黄酒业务的经营压力超过此前预期,我们下调14-16 年销售及盈利预测,14-16 年销售复合增速5.9%,业绩复合增速2.7%,14-16 年EPS 分别为0.19 ,0.21,0.25 元(原预测值0.26,0.30,0.36 元),考虑到公司潜在新品放量及上海国企改革预期,我们在历史平均估值35 倍的基础上溢价25%,给予公司2015 年44 倍估值,对应目标价9.19 元,维持增持。

风险提示。

外地拓张不大预期,新品上市不达预期

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