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金枫酒业:管理改善市场拓展或有突破

发布时间:2013-11-14    研究机构:方正证券

管理层和销售团队调整完成,效果逐步显现:

公司在2012年对原有管理层进行了调整,并对原有金枫酒业(600616)和石库门的销售团队进行整合,这些举措其的效果今年得以体现,三季报公司营业收入和净利润分别增长10.3%和12.4%,在目前白酒、葡萄酒行业总体形势严峻,黄酒行业竞争加剧情况下,能取得如此业绩已属难能可贵(2013年1-8月份黄酒行业收入增长8.8%)。

公司作为多酒种运作平台的定位越来越清晰:

公司控股股东上海糖烟酒集团于2013年6月份完成对法国波尔多红酒经销商DIVA波尔多公司70%控股权的收购,此前公司的增发预案曾经设想用增发资金进行收购,因此可以判定,未来在控股股东将DIVA运作成熟后会择机注入上市公司;以此推论,上海糖烟酒集团的控股股东光明集团也会在适当时机把2011年收购的白酒全兴集团注入上市公司。公司作为光明集团旗下多酒种运营平台的定位已经清晰起来。 ※葡萄酒业务值得期待:

我们坚定看好葡萄酒在中国的未来发展前景,葡萄酒在我国人均消费量极低,我们相信随着健康饮食理念的传播、消费水平提高、葡萄酒文化普及,我国葡萄酒消费会有惊人的增长。目前全球葡萄酒需求达28亿箱,供给缺口3亿箱,供需形势逆转。集团收购DIVA波尔多后,我们预期:一方面会继续做酒庄代理,另一方面培育自有品牌,待时机成熟后注入上市公司,这会成为公司未来一大看点。

市外市场开发或有突破:

公司发展战略是经营好上海市本土市场,稳步开拓外埠市场。公司在本土市场占有率在60%左右,保持绝对优势;外埠市场开发则采取重点突破、稳步推进的策略,今年重点是宁波和常州市场。外埠市场营业收入在三季度已经从中报的下降18%逆转为略有增长,年报或将有更好表现。

加强行业资源整合:

公司今年收购黄酒企业绍兴白塔酿酒有限公司20%股权,白塔本身有大量产品出口,有较好的出口渠道,并且在上海市有成熟的销售渠道,我们认为公司参股白塔意在未来进行深度合作,利用其渠道资源;并且不排除公司未来有合适收购标的时进行再次并购整合。

公司股权激励还需等待:

公司所属的光明集团原来就对光明乳业做过股权激励,目前其控股的上海梅林的股权激励也有进展,因此可以预期金枫酒业未来也会有股权激励,但是目前公司正在做增发事宜,不便启动股权激励事宜,条件成熟时股权激励或许会较光明乳业等原来的激励更为到位。

盈利预测与评级:

鉴于今年行业形势,我们下调公司2013-2015年营业收入到10.5、12.1、13.7亿元(原来为11.1、12.1、13.7亿元),下调公司2013-2015年EPS到0.27、0.32、0.39元(原来为0.31、0.35、0.41元),给予2014年32倍市盈率,目标价10.2元,维持公司“增持”评级。

未来股价催化剂:

短期市外市场业绩超预期;长期股权激励,葡萄酒、白酒注入上市公司等。

风险提示:

食品安全风险;黄酒业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称