移动版

金枫酒业12年报点评:业绩低于预期寄望增发项目

发布时间:2013-03-27    研究机构:方正证券

公司业绩低于市场预期:此前市场普遍预期公司主营收入9.56亿元,EPS0.27元,实际业绩均略低于市场预期;与往年同比也有不同程度下降。我们认为业绩下降的主要原因有三:一是去年宏观经济增速下降;二是黄酒行业竞争加剧;三是公司正在进行的销售渠道调整,这些因素导致公司黄酒销售量下降7%,相应收入下降了8%。

收入降幅收窄,预期未来毛利率会提升:公司去年三季报营业收入6.16亿元,同比下降10.2%,虽然年报净利润降幅大于三季报(20.18%,非经常性损益同比大幅增长所致),但是核心的销售收入降幅收窄,预示公司产品市场形势改善。自2008年7月华光酿酒整合进入公司后,公司自有基酒逐步满足销售需求,并有了稳定的基酒库存,如今陈酒具有了一定年份和数量,对于今后推出更多的高档、高毛利黄酒是个有利支撑,我们预期随着高档黄酒占比提升,未来公司毛利率将会提升。

增发项目将大幅提升公司盈利能力:公司去年提出的定向增发股东大会已经通过,新增10万千升新型高品质黄酒技改配套项目(二期,3.5亿元),能够降低黄酒储存和转运成本,提供稳定的储藏能力(原来大量租赁储藏);收购法国DIVA波尔多公司70%股权(1.19亿元),从历史数据看能增厚公司营业收入22%,增厚净利润6%;品牌建设项目(2亿元):公司是黄酒业龙头企业,但是2012年在外埠市场销售收入大幅下降(42%),需要有更多的营销措施支撑,公司这些年在这方面投入不足,加强品牌建设有利于积极开拓外埠市场。

盈利预测与评级:预计公司2013-2015年营业收入分别达到11.1、12.1、13.7亿元,EPS为0.31、0.35、0.41元,给予2013年32倍市盈率,目标价9.9元,维持公司“增持”评级。

风险提示:食品安全风险;黄酒业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称