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金枫酒业:定增注入葡萄酒、推广能力待观察

发布时间:2012-12-19    研究机构:招商证券

金枫酒业(600616)12月18日晚间发布非公开发行A股股票预案并召开电话会议。公司拟向包括公司控股股东上海市糖业烟酒(集团)有限公司在内的不超过10名特定投资者非公开发行不超过9032万股A股股份,其中,上海市糖业烟酒(集团)有限公司拟以现金认购本次非公开发行股票数量的35%,其他特定投资者以现金认购本次发行股票的剩余部分,发行价格不低于7.75元/股。本次非公开发行股票募集资金不超过7亿元,募投项目包括:新增10万千升新型高品质黄酒技改配套项目(二期)(3.5亿元)、收购法国DIVA波尔多公司70%股权(1.19亿元)、品牌建设项目(2亿元)及补充流动资金(3090万元)。

评论:1、法国DIVA波尔多是法国波尔多地区第九大一级代理商,资源非常稀缺。

法国名庄酒都是通过一级代理商来进行销售的。一级代理商在波尔多一共约25家,DIVA在法国波尔多地区一级代理商中排第9位,和酒庄是一对N的关系,与名庄和小酒厂关系很好,进入一级经销商体系意味着获取了上游丰富的优质葡萄酒资源。金枫是国内唯一拥有法国一级代理商资源的,有了DIVA平台,对发展葡萄酒大有裨益,此外也体现了集团资产成熟一家注入一家的稳健发展策略。

2、在上海地区,进口葡萄酒有望与原有黄酒业务实现协同。

公司的黄酒在上海有绝对优势,在餐饮渠道有90%的渗透率,品牌知名度和接受度很高。运作上,公司以中高端葡萄酒为主,打算利用现有黄酒的优势和品牌力影响力,快速导入终端,实现深度分销,形成黄酒与进口葡萄酒的充分协同。

3、在阜外市场公司希望通过团购、垂直电商等新渠道开拓市场,存在一定难度。

在阜外市场,公司希望建立区域全国化销售网络,直接针对消费者建立品牌核心价值。公司计划打造特殊渠道,以团购、烟酒店、垂直电商、会所、餐饮为主,主要渠道开发目标与白酒、黄酒协同。从过往黄酒销售的情况来看,公司尚未有成功走出上海的经验,能否有能力在进口葡萄酒上图突围尚待观察。

4、本次黄酒技改以增加集中式存储能力为主,非扩产,公司黄酒营销仍待加强。

10万吨配套项目主要是建设仓储和解决发酵后存储的问题,酿造量放大这块早已建好,公司现在的酒主要是放在酒坛里,容易破损,项目建成后优质酒存储安全更能保证。此外公司目前在外的仓库较多且分散,自建仓库之后会大大降低转运成本。过去几年公司市场投入力度不够,面临品牌提升、产品升级过程中新老产品交替等诸多问题,业绩平淡,未来公司对黄酒的营销仍待加强。

5、DIVA并表后明年算半年、后年算全部,考虑到DIVA明后年利润增长分别为30%、20%以及定增股本扩大20%多,我们将12-14年EPS由0.27、0.30、0.35下调至0.27、0.27、0.35,维持“中性-B”评级。风险:市外市场营销力度不足。

申请时请注明股票名称