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金枫酒业:调整产品结构,市外市场呈现增长

发布时间:2011-08-23    研究机构:长江证券

事件描述金枫酒业(600616)今日公告2011年半年度报告,其主要内容为:2011上半年公司实现营业收入4.92亿元,同比增长0.92%;营业利润9,190万元,同比下降8.37%;归属于上市公司股东的净利润7,364万元,同比下降2.87%;基本每股收益0.17元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,990万元,同比下降6.55%,扣除非经常性损益的基本每股收益0.16元。

2011年4~6月公司实现营业收入1.74亿元,同比增长1.40%;营业利润-166万元,同比下降86.14%;归属于上市公司股东的净利润302万元,同比下降171.77%。

事件评论第一,2011年上半年公司实现营业收入同比增长0.92%,市外市场增长良好但基数较小。

2011上半年公司实现营业收入4.92亿元,同比增长0.92%。今年上半年公司推进产品结构调整,年初推出高端新品“石库门壹号”,在商超和餐饮渠道同步推广。

黄酒销售旺季在一、四季度,2010年公司第一季度和第四季度的销售收入占比均超过30%,第二季度和第三季度收入占比在15%~18%左右。公司今年一季度与二季度的收入比例大约为3.2:1.8。

今年上半年公司上海市内实现销售收入4.15亿元,同比小幅下降1.19%,市场份额基本持平不变。市外市场实现销售收入7,609万元,同比增长13.89%;福建、江苏、深圳等市场的增长良好,是经过多年消费者培育的成果。由于省外市场在公司营业收入中所占比例较小,对公司总体收入和利润增长贡献仍然较小。

第二,公司上半年毛利率较去年同期下降0.28个百分点;主要系石库门10万吨技改项目完工致计提折旧增加。

2011年上半年公司毛利率为55.72%,较去年同期下降0.28个百分点。4~6月份公司毛利率水平为48.67%,较今年一季度环比下降10.91个百分点。

原因之一是上半年上海石库门酿酒有限公司年新增10万千升新型高品质黄酒技术改造配套项目(一期)已经建成,并开始计提折旧。今年上半年公司共计提折旧2,756万元,较去年同期增加25.44%。

第三,总体期间费用率较去年同期上升2.26个百分点。

今年上半年公司总体期间费用率为31.37%,较去年同期上升2.26个百分点。

其中销售费用率为19.01%,较去年同期上升0.93个百分点;主要因为工资薪酬同比增长20.45%。管理费用率为14.75%,较去年同期上升1.37个百分点;主要因为折旧及摊销、修理费等增加额较大。

上半年公司营业利润为9,190万元,同比下降8.37%。

第四,2011年上半年公司利润总额同比减少4.82%;归属于母公司所有者的净利润同比减少2.87%。

2011年上半年公司利润总额为9,688万元,同比减少4.82%。上半年公司有效税率为23.93%,较去年同期下降0.84个百分点。上半年归属于上市公司股东的净利润7,364万元,同比减少2.87%。

今年上半年公司净利润率为14.98%,较去年同期下降0.58个百分点。

2011年6月底,公司库存余额为5.26亿元;其中主要是库存商品,占其中的4.50亿元。

第五,维持“谨慎推荐”评级。

今年上半年公司继续推进产品结构调整,上海市场销售收入基本与去年持平;市外市场经过多年消费者培育,福建、江苏、深圳等地区销售情况增长良好。

公司于年初推出高端新品“石库门壹号”,在商超和餐饮渠道同步推广,以拉动核心品牌升级和产品结构调整;我们推测新品培育需要一定时间。

上海石库门酿酒有限公司年新增10万千升新型高品质黄酒技术改造配套项目(一期)建成投产,导致公司折旧增加,毛利率下滑。上半年期间费用率由于人工成本上涨和折旧摊销有所提升。我们期待公司继续推进产品结构调整和销售推广力度,推动销售收入增长和毛利率提升,并且使期间费用率恢复到正常水平。

3月份公司董事会决定以挂牌价格2,376.20万元意向受让控股股东上海市糖业烟酒(集团)有限公司持有的上海隆樽酿酒有限公司70%的股权。4月12日双方完成了股权转让交割,目前工商登记变更等相关手续仍在办理过程中。上海隆樽酿酒有限公司2011年上半年为本公司贡献净利润13.04万元,占利润总额的比例为0.13%。

我们估算公司2011-2013年的预测业绩分别为0.37元,0.45元,0.53元,维持“谨慎推荐”评级。

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