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食品饮料深度研究:光明集团食品饮料类资产改革猜想

发布时间:2015-03-10    研究机构:华泰证券

2013 年12 月17 日,上海政府公布《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》,新一轮上海市国企改革启动,其主要工作内容是建立国资流动平台、发展混合所有制经济、建立约束激励机制 、分类监管和走国际化道路。目前,上海国盛集团、上海国际集团两大国资流动平台组建完成;混合所有制发展正在逐步推进;股权激励将率先在整体上市的企业集团实行,如上海梅林、上海石化已经实施;国有资产分为竞争类、功能类和公众服务三大类分别监管;上海国企海外投资增加,截止2014 年10 月底,确定境外投资20 项,投资总额58.7 亿美元。

光明集团是中国第二大食品集团,为上海国企改革重点企业之一,旗下有光明乳业、金枫酒业(600616)、上海梅林和海博股份四家A 股上市公司。截止2013 年,光明集团的资产规模达1391 亿元,销售收入1062 亿元,净利润31.75 亿,国内上市资产总计226.59 亿,占集团总资产的21%。光明集团以食品产业链为核心,主营业务分为食品类(包括现代农业、食品加工制造业和商贸流通业,收入分别占比13.37%,48%,24%) 和非食品类(包括房地产业、出租车及物流业以及其他产业,总收入占比15.09%)两大板块。

在此轮改革中,光明集团战略目标为:到2015 年,集团实现营业收入(合并财务口径)确保1200 亿元、力争1300 亿元,国际化业务占比达到25%,核心业务营收占比不低于80%。集团改革主要围绕国际化、资产证券化、引入战略投资者、兼并收购/资产重组、股权激励五方面进行。集团近年先后完成了对SynlaitMilk 、ManassenFoods、DIVA、Weetabix 以及 Salov 的收购,其中SynlaitMilk 已经上市,国内英茂糖业上市也在积极推进。此外,光明通过一系列资产重组和兼并收购来发展壮大核心业务,如并入蔬菜集团,全资收购凤山糖业、海博股份与农房集团股权臵换等等。

当前,光明集团旗下的食品饮料类上市公司业绩平淡,经营状况不佳,但是此轮国企改革中,上市公司通过资产注入、股权激励等手段,业绩可以得到极大提升。本报告认为:按照未来企业业绩增长潜力排序,上海梅林优于光明乳业,优于金枫酒业。

上海梅林以肉业和罐头食品制造为主业,光明旗下的未上市资产如上海农场、川东农场、长江总公司旗下大瀛食品公司均拥有生猪养殖业,可进行产业链整合,存在资产注入可能。

光明乳业当前各项指标均落后同行竞争对手,但是光明冷饮发展迅速,资产优质,各项经济运行指标良好,并与光明乳业存在协同作用,因此光明冷饮业务注入光明乳业可能性较大。

由于“禁酒令”的出台和全兴酒业经营状态不好的现状,短期内金枫酒业不可能注入全兴酒业,但它作为光明集团唯一未实施股权激励的上市企业,实行股权激励将是大概率事件。

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